Oct 20, 2022 | 2021, 2022, Número 49, Siembra, Todos los números, Todos Los Números
Artículo original con el título ‘La verdad sobre las preferentes’, publicado en el número 410 de la revista ‘Siembra‘ en Octubre de 2016 en la sección ‘El rincón de los dineros’.
A nadie se le ocurre pensar que la aspirina sea un producto peligroso. ¡Con la de dolores de cabeza que nos ahorra y la tranquilidad con que la tomamos! Sin embargo, para una persona con problemas de coagulación, puede ser mortal de necesidad. Aunque solo se tome una.
O una miga de pan. ¿Alguien puede pensar en el peligro que conlleva una simple miga de pan? De ese pan blanco tan jugoso y tierno que tenemos en Manzanares. Pues evidentemente que no. A menos que seas celíaco. Y según el grado de celiaquía que tengas, también puede ser algo muy peligroso.
O al revés. Porque si te digo que tengo nitroglicerina en casa pensarás que estoy loco por tener una sustancia tan peligrosa en mi domicilio. A menos que tenga riesgo de sufrir un infarto de miocardio. En cuyo caso está indicado que, llegado el caso, disuelva una pastilla de nitroglicerina debajo de la lengua. Y precisamente eso es lo que me puede salvar la vida.
Al final resulta que los productos no se dividen entre peligrosos y no peligrosos, sino que se dividen entre adecuados y no adecuados para una persona en concreto y a una determinada dosis.
Como dice un amigo mío, farmacéutico, todo en esta vida es cuestión de dosis. Y pone un ejemplo muy claro. Si bebes quince litros de agua del tirón, lo más seguro es que no lo cuentes. Y es solo agua.
¿Y qué tiene esto que ver con la economía, los productos financieros, la banca, las preferentes, etc? Pues mucho. Muchísimo más de lo que parece a simple vista.
Porque hay productos que están demonizados a pesar de cumplir su labor y estar indicados bajo ciertas circunstancias. Por ejemplo las participaciones preferentes. Si se las mientas a alguien parece que estés hablando de un bocadillo de cicuta. Y no es eso. Porque es un producto que tiene sus ventajas cuando se utiliza correctamente.
Recuerdo un cliente que vino a verme porque quería comprar acciones de un gran banco. Pongamos el Santander, por ejemplo.
Mi cliente estaba seguro que esas acciones subirían y lo único que le molestaba era que no podía controlar el dividendo que iba a cobrar cada año. Eso no le gustaba nada. Él habría preferido saber de antemano cuanto sería.
Así que le dije. ¿Y por qué no compras unas preferentes del Santander? Es exactamente lo que necesitas. Y él me contestó que no. ¿Cómo iba a hacer eso? Si las preferentes son lo peor de lo peor.
Y como eso no era cierto, pasamos a revisar las características principales de éstas y a compararlas con la compra de acciones que él quería realizar.
Vencimiento
Y empezamos por la primera de todas. Las preferentes eran ‘eternas’ como había escuchado en algún medio. No tenían fecha de vencimiento por lo que cuando entrabas, tenías que esperar a encontrar un comprador para quitártelas de encima.
Claro que las acciones también. Si compras acciones de una empresa, sólo te las puedes quitar de encima liquidando la empresa o vendiéndolas a otros. La gran diferencia aquí es que las preferentes no cotizan en bolsa y entonces es más difícil encontrar quien te las compre. Sobre todo cuando hay preocupación y bajan.
Rentabilidad
Esa emisión de preferentes en concreto, tenía una rentabilidad asegurada del 7% siempre que la entidad tuviera beneficios. Al final, sin beneficio tampoco se suele repartir dividendo, y esto era exactamente lo que mi cliente quería. Cobrar dividendos si la empresa tenía beneficios y saber a cuanto iban a ascender.
Seguridad para el accionista (preferentista)
En caso de que la sociedad se hunda y haya que liquidarla, los accionistas se quedan con lo que sobre después de pagar a todos los acreedores. Pero dentro de los accionistas –y en este caso a los preferentistas se les considera como tales– los poseedores de preferente cobran antes que el resto de accionistas. Y por eso se llaman preferentes. Así que puede pasar que los accionistas no cobren nada tras la liquidación, pero los preferentistas si.
En resumen
Que si. Que las preferentes tienen muy mala fama. Que hay mucha gente que ha sufrido por su culpa. Pero que también tienen su misión y tienen sus ventajas. Si lo que tienes pensado es comprar renta variable –bolsa–, quizás te puedan ayudar.
El problema viene cuando tú no quieres renta variable sino que quieres tranquilidad absoluta y el director de tu banco se descuelga ofreciéndote un depósito ‘preferente’.
Oct 20, 2022 | Sin categoría
A lo largo de este año hemos ido viendo como inversiones de las consideradas «refugio» acumulaban pérdidas que, sin llegar a ser tan aparatosas como las sufridas por la Renta Variable, de la que hablamos aquí, sí que se pueden considerar muy importantes. Y más si tenemos en cuenta las rentabilidades históricas que podemos esperar de este tipo de instrumentos.
No en vamo, la renta fija, y en especial la renta fija a largo plazo se contratan con el objetivo de limitar al máximo las fluctuaciones que podemos ver en otros productos financieros.
Bueno, en mi caso las utilizo también como plataforma desde la que ir entrando poco a poco en los mercados de renta variable, pero para eso ya tenéis este otro post que os mencionaba antes. Sí, éste.
El caso es que como yo utilizo con frecuencia la Renta Fija a Corto Plazo, es en ella en la centraré el análisis que veremos a continuación. ¡No en vano los destinatarios principales de este blog son mis clientes!
Para ello vamos a centrarnos en tres aspectos que creo que os ayudarán mucho. El primero es saber si nuestro dinero está en peligro cuando está invertido en estos instrumentos. El segundo es qué tenemos/podemos hacer en estos momentos. Y el tercero es qué es razonable que pase en el futuro.
1. ¿Está en peligro mi dinero?
Si estás leyendo esto, es que quizás no recuerdas, o no leíste, este artículo publicado allá por 2018. Fue la última bajada importante de este tipo de instrumentos, aunque en realidad no fue tan acusada la que sufrieron durante la crisis de deuda del año 2012.
Lo que el post anterior nos viene a decir, de una manera resumida, es que invertidos en renta fija, recuperaremos nuestro dinero a menos que la empresa en la que hayamos invertido quiebre u obtenga una quita importante en un concurso de acreedores. Si esto no ocurre, y nos esperamos al vencimiento del instrumento, recuperaremos nuestro dinero.
En muchos casos, como el que analizábamos allí, se trata de fondos que no tienen un vencimiento explícito. En esos casos, quien ha de aguantar hasta el vencimiento para recuperar el dinero es el gestor del fondo. Las bajadas no se deben a una pérdida de valor de las empresas, que esto solo afectaría a la renta variable sino al efecto que, sobre el precio de los bonos, tienen las subidas de tipos de interés. Pero leed el artículo, que está todo explicado en gran detalle.
Lo que habitualmente ocurre en el caso de los fondos es que suelen aparecer oportunidades que hace que el gestor decida desprenderse de una serie de bonos (consolidando las pérdidas en ese momento), a cambio de otros con mucha mayor rentabilidad intrínseca, lo que hará que en el momento que llegue la recuperación, que sin duda alguna llegará, obtengamos un rédito mayor. Volveremos a este asunto al tratar el tercer punto.
Además, como hay inversores nerviosos que deciden dejar el fondo, el gestor se ve obligado a vender bonos para poder pagar a los inversores el dienero que retiran. Cuando muchos inversores deciden salir de los fondos de renta fija, muchos gestores irán al mercado a vender bonos, lo que presionará los precios de éstos a la baja. Evidentemente el gestor decidirá vender aquellos bonos en los que menos confía, quedándose los mejores dentro del fondo.
2. Qué tenemos/podemos hacer en estos momentos
En estos momentos, lo ideal es no deshacer posiciones para no consolidar las pérdidas que estamos viendo en estos momentos. Tenemos que ser conscientes de lo que decíamos al inicio. No perderemos dinero si nos mantenemos hasta el vencimiento (o hasta que pase la tormenta).
¿Es momento de ampliar posiciones aprovechando los precios más bajos que se dan en estos momentos?. Esa es una pregunta que no se puede respondeá así a la ligera pues dependerá de las necesidades y el horizonte temporal de cada uno, por lo que lamentablemente, no puedo ofrecer una receta genérica.
Dicho de otra forma. Si bien es cierto que si tenemos dinero disponible, los mercados no están caros en estos momentos, no lo es menos que tanto la forma de entrar, como los instrumentos que utilicemos han de ajustarse a las necesidades de cada uno.
3. ¿Qué es razonable que pase en el futuro?
Hablando de Renta Fija, lo razonable es que cuando la inflación se contenga y se moderen los tipos de interés, los precios de los bonos vuelvan a subir.
¿Quiere eso decir que la valoración de los fondos quedarán bajos hasta que vuelvan a bajar los tipos de interés? (y por ende suban los precios de los bonos que los contienen)
Pues tampoco. La razón es que la subida de interés hace que los nuevos bonos que se emiten y llegan al mercado lo hagan pagando un interés mayor que el que pagaban los bonos que había hasta ahora (que se emitieron cuando los tipos de interés eran más bajos). Por lo que paulatinamente se van sustituyendo bonos con una rentabilidad determinada por otros con una rentabilidad mayor.
Esto podemos verlo en la evolución de la TIR (tasa interna de retorno) de los fondos. En concreto, si hablamos del Fondo de Renta Fija a Corto plazo que analicé en el artículo sobre Renta Fija a Corto Plazo y que es el que tienen la mayoría de mis clientes, la TIR se ha disparado hasta un5,64%. Lo que quiere decir que si lo comprásemos hoy y no hiciéramos nada, ni nosotros ni el gestor, acabaríamos ganando (en realidad algo menos porque hay que pagar el trabajo del gestor) un 5,64% cuando los bonos que hay dentro vencieran. El vencimiento medio de los bonos que hay dentro de ese fondo, es de 1,9 años.
Aunque claro, cuando se modere el alza de los precios y vuelvan a bajar los tipos de interés, cosa que tarde o temprano sucederá, se producirá el efecto contrario y la valoración del fondo se irá por las nubes. Y para entonces, será mejor estar invertido.
Oct 20, 2022 | 2022, Número 50, Sin categoría
Cualquiera que tenga dinero invertido en Renta Variable en este octubre (de la Renta Fija hablamos aquí) ha podido comprobar, a lo largo de todo lo que llevamos de año, como sus inversiones han ido perdiendo valor de una manera inexorable. En realidad, las bajadas se empezaron a producir a finales de 2021. El máximo del índice S&P se dio el 29 de diciembre. Lo que no deja de ser una inocentada para aquel que entró en mercado en ese día.
A la hora de escribir estas líneas, octubre de 2022, el índice ha llegado a estar casi un 30% por debajo de su máximo de diciembre.
Pero no es solo que pase solo en USA. Está claro que todos lo hemos notado en Europa (el EuroSTOXX 50 se ha dejado un 20%) y lo han notado mucho en Asia, con el índice Han Seng (que está un 30% por debajo también).
Source: Financial Times
En España tampoco estamos para tirar cohetes. El Ibex 35 ha pasado desde los 9.130 puntos de primeros de noviembre del año pasado a 7.611 el pasado 18 de octubre. Una caída de un 16% en menos de un año.
Y si a estos datos le añadimos las noticias que cada día nos llegan hablando de guerra, de escasez y de inflación, pues es normal que los inversores vayan perdiendo poco a poco la esperanza. Es algo que es conocido y está descrito. No es nuevo de esta crisis, si no que nos ha pasado en todas.
Source: esBolsa.com
La pregunta del millón aquí es ¿Dónde nos encontramos dentro del ciclo económico? La respuesta rápida, clara y concisa a esta pregunta es: No lo sabemos. No lo sabe nadie.
Pero esta respuesta admite matices. Y de la misma manera que un médico no te dirá́ nunca el día y la hora a la que te curarás, no es menos cierto que, conociendo la historia de otros pacientes como tú, puede llegar a una aproximación razonable, fundamentada en la experiencia de otros enfermos, del tiempo que te costará a ti recuperarte.
Y de la misma manera que cada cuerpo es distinto y necesita un tiempo de recuperación, cada crisis lo es también dado que distintas son las causas y las reacciones de la economía ante esa crisis. Pero conocer el pasado, nos puede ayudar tranquilizarnos al darnos cuenta que, como reza el dicho, «en peores plazas hemos toreao».
Así que vamos a hacer un repaso de lo que pasó en las últimas crisis importantes. No nimiedades como el Covid, que sabíamos que tenía una causa concreta y que nos recuperaríamos al desaparecer la causa (como efectivamente fue). Sino crisis profundas, de calado. De esas que tienen distintas casusas y parecen llevarnos a un cambio profundo en nuesta economía.
Vamos a ver cómo se comportaron los mercados (me centraré en el índice S&P500) durante y después de las dos principales crisis acaecidas en el siglo XXI. La de las puntocom de inicios de siglo y la crisis financiera que explotó tras la quiebra de Lehman Brothers.
Ojo cuando comparemos los datos, estaremos comparando con la situación si hubiésemos invertido todo nuestro dinero en el pico más alto, cuando las acciones están más caras. Espero que estéis escalonando vuestras inversiones para evitar ese problema, como hago yo con mis clientes.
Pero vamos al lío.
Crisis de las puntocom
Veamos primero lo que pasó durante los primeros dos años desde que si inició la caída.
Source: finance.yahoo.com
La caída durante aquellos dos años llegó a ser superior al 40%. Desde los 1.520 puntos hasta caer por debajo de los 900. ¿Pero qué paso durante los siguientes dos años?
Source: finance.yahoo.com
Pues que nos encontramos con una subida del 15%. Que no recupera el nivel inicial, a menos que hayamos seguido comprando durante ese periodo (mis clientes ya saben de qué les hablo), pero que ya empieza a dar alegrías.
Sí no habíamos invertido el pico y, sobre todo, si hemos seguido aportando durante la caída, es muy posible que a estas alturas estemos, no solo en positivo, sino con buenas rentabilidades.
Crisis de financiera
De nuevo, empezamos por ver la evolución dos años después de iniciarse la caída
Fuente: finance.yahoo.com
Al cabo de dos años, la caída era del 31%, pero es que al cabo de año y medio de inciarse los descensos, habían llegado a ser de más del 50%. En marzo de 2009 sí que parecía que el mundo se acababa. Pero… ¿Y qué pasó dos años después?
Source: finance.yahoo.com
Pues que, de nuevo, comenzábamos a remontar y a obtener beneficios. Y de nuevo, los que en mejor posición estaban fueron los que siguieron comprando a lo largo de la crisis.
Conclusiones
¿Qué podemos concluir analizando lo que nos cuenta la historia? Pues podemos sacar tres conclusiones que me parecen muy importantes.
La primera es que las emociones nos pueden jugar malas pasadas y qué, si tomamos decisiones de inversión a la luz del telediario, lo más probable es que acabemos perdiendo dinero. Cuando no mucho dinero.
La segunda es que siempre hemos, en la medida de lo posible, evitar entrar de golpe en el mercado para eliminar el riesgo de ser aquel que compró el día antes de la caída. No porque el mercado no se vaya a recuperar, que a la larga se recuperará, sino porque tardará mucho más tiempo en ver sus números en positivo. Dicho de otro modo, no hemos de diversificar solo entre productos y títulos, sino también hemos de diversificar la temporalidad.
La tercera y última es que dado que sabemos que los mercados suben y bajan hemos de ser conscientes que eso quiere decir que bajan y suben. Yo ahí lo dejo.
Si el link a este post os ha llegado a través del email de Noticias y Mercados, habréis recibido una invitación para la sesión virtual que mantendremos antes de que acabe el mes y en la que aprovecharemos para analizar otra crisis muy importante y desde mi punto de vista más parecida a ésta que ahora vivimos. La crisis del 73.
Oct 14, 2021 | 2021, Número 49, Siembra, Todos los números, Todos Los Números
Artículo original con el título ‘Las hipotecas a tipo fijo’, publicado en el número 409 de la revista ‘Siembra‘ en Octubre de 2016 en la sección ‘El rincón de los dineros’.
Hace ya unos cuantos años estuvieron bastante de moda en España las hipotecas a tipo fijo; un tipo de préstamo que se sigue empleando con bastante frecuencia en otros países de Europa.
Al contratar una, sabemos de antemano las cuotas que vamos a pagar a lo largo de toda la vida del préstamo y eso nos ahorra sobresaltos futuros.
Ahora vuelven con fuerza y la mayoría de entidades están ofreciendo hipotecas a tipo fijo que están –para plazos a quince años– unos dos puntos TAE por encima de las de tipo variable.
Y yo me pregunto: ¿Es más conveniente contratar una hipoteca a tipo fijo o una a tipo variable?
Cómo hemos visto, con el tipo fijo ganaremos en tranquilidad. Pero hay más aspectos a considerar antes de dar una respuesta, no sea que lo que ganemos por un lado lo perdamos por otro.
Para ilustrar lo que veremos a continuación he montado un ejemplo que compara una hipoteca de 100.000€ a 15 años a tipo variable (Euribor + 0,9%) con otra del mismo importe a tipo fijo al 3%.
Como no sabemos lo que hará el Euribor, pues yo he hecho un supuesto y es que se mantendrá en valores casi nulos los dos primeros años. Luego pasará seis años subiendo medio punto anual y otros cuatro subiendo un punto al año, para llegar al 7%. A partir de ahí bajará un punto anual para volver al 4%.
Yo he puesto un máximo de un 7% –el máximo histórico (desde 1999) no llega al 5%– pero alejado en el tiempo porque me ayuda a ver más claros los efectos de lo que quiero explicar a continuación. Pero repito que no son datos reales, ni pretenden ser una predicción. Insisto en que no sabemos lo que hará el Euribor.
Sistema de amortización francés
El sistema de amortización francés hace que paguemos muchos más intereses al inicio de la vida del préstamo que al final y esto es así para que las cuotas sean constantes.
Cada una de esas cuotas es la suma de los intereses sobre lo que queda de préstamo más la devolución del capital. Como al principio queda mucho préstamo por pagar, pues la parte de intereses ‘se come’ casi todo lo que pagamos de cuota. Y dado que hemos dicho que ésta es constante, pues si pagamos más intereses, podemos devolver poco capital.
Y esto es importante porque con las hipotecas a tipo fijo estamos pagando el tipo de interés mayor justo cuando más intereses se pagan.
Es por ello que en nuestro ejemplo, el primer año pagamos 250 € al mes de intereses (con la hipoteca fija a un tipo del 3%), mientras que en el undécimo, con el Euribor al 7% (7,9% de interés del préstamo variable) tan solo pagamos 207 € al mes de intereses.
Amortización anticipada
Cuando contratamos una hipoteca a tipo fijo nuestro banco asume un riesgo, pues si el Euribor sube a él le costará más caro financiar ese préstamo pero seguirá cobrándonos el tipo contratado.
El dicho ‘la Banca siempre gana’, lo que quiere decir es que evita los riesgos a toda costa y por eso –cuando contratamos una hipoteca a tipo fijo– nuestro banco contratará un seguro –swap o instrumento similar– con el que evitar las pérdidas si suben los tipos de interés.
Pues bien, es casi seguro que en la escritura de nuestra hipoteca aparecerá una ‘compensación por riesgo de tipo de interés’ que es el coste de cancelar el seguro antes mencionado. Y no es barato. He visto cláusulas que hablan de un 5% del importe pendiente.
Esto se ha de tener muy en cuenta porque en este país tenemos tendencia a amortizar hipoteca a la primera ocasión. Así, mientras que las hipotecas se contratan mayoritariamente a 20 ó 30 años, el plazo medio en pagarlas era de 13,2 años en 2012. Más bajo aún fuera de épocas de crisis (7,7 años en 2003).
Y no solo por la amortizaciones parciales. Hay otras razones para cancelar anticipadamente nuestra hipoteca como pueden ser la venta de la vivienda por ruptura familiar, por compra de una nueva vivienda, etc.
En este caso, la seguridad que nos dan la cuota fija, nos la da solo si mantenemos el préstamo durante toda su vida, pero puede costarnos caro si queremos cancelarlo anticipadamente.
Evolución económica
Los tipos de interés suelen moverse de acuerdo con la economía. Podemos simplificar diciendo que cuando la economía va bien los bancos centrales tienden a subir tipos para contener la inflación –el recalentamiento de la economía que era famoso en época del ministro Solchaga– y de manera análoga, tienden a bajarlos cuando la economía va mal.
Eso quiere decir que nos estamos blindando para una subida de tipos de interés cuando es posible que si los intereses suben sea porque la economía va mejor, hay inflación –con la consiguiente subida de salarios– y nosotros podamos pagar más sin problema.
Si vamos a nuestro ejemplo, es cierto que la cuota de la hipoteca variable llega a casi 790 €, pero lo hace dentro de doce años. Y estaremos de acuerdo que para entonces será mucho menos dinero que hoy. A cambio estamos pagando 698 € desde el primer día en lugar de 594 €.
Conclusiones
No estoy diciendo si las hipotecas a tipo fijo sean mejores o peores que las hipotecas a tipo variable, pero si que cuando la valoramos tenemos tendencia a pensar tan solo que la cuota fija nos da más seguridad. Sin mirar más.
Y es cierto que tener una cuota que no varíe, si sabemos que podemos pagarla, nos da tranquilidad. Pero como hemos visto, esa tranquilidad no es gratuita y hay que pagarla. Un dinero que de otra manera podríamos usar perfectamente para reducir el plazo del préstamo. Y eso también es tentador, ¿No?
Oct 14, 2021 | Sin categoría
Hemos visto en un artículo anterior, lo que pasó en los mercados a raíz de la crisis de la COVID-19. Las tremendas caídas que hubo en su momento y las recuperaciones, más tremendas aún, que hemos visto desde entonces. No solo hemos dejado atrás el desplome de precios de marzo de 2020, sino que estamos en una situación muy superior a la que había antes de la pandemia.
Desde varios foros, empiezan a llegar mensajes sobre la peligrosidad que se cierne sobre los mercados internacionales (más…)
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